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期待创业板,推进注册制改革
发布日期:  2019-12-04 19:32:53 

本报记者张伟

创业板市场推进注册制度改革的话题备受关注,市场期待资本市场制度创新再次突破。

科学委员会和试点注册制度的建立是深化资本市场改革和创新的重要突破。中国证监会此前曾指出,SciDev.Net应该成为改革的试验场。在发行上市、保荐承销、市场化定价、交易、退市等方面进行制度改革。首先,应及时总结和评估,以形成可复制和可复制的经验。

从中国资本市场改革的趋势来看,实行注册制度是一个必然的方向。创业板可以借鉴科学板的成功经验,实施注册制度改革,为主板注册制度改革做出有益的尝试。根据市场分析,注册制度的稳步实施将进一步弥补多层次资本市场体系的不足。从目前迹象来看,作为科学创新委员会最关键的制度创新,注册制度稳步推进的第一步将是创业板,登陆时间可能会超过市场预期。

8月18日发布的《中共中央国务院关于支持深圳建设中国特色社会主义示范区的意见》提出,“要提高金融服务的实际经济能力,研究完善创业板上市、再融资和并购重组制度,创造条件推进登记制度改革”。据媒体报道,广东省委书记李希近日来到深交所,强调要贯彻落实《意见》精神,稳步推进注册制度和创业板市场改革,进一步增强资本市场的服务功能,为推进粤港澳湾区建设和领先示范区建设发挥更大作用。

科创办开放以来,整体运行稳定,为推进创业板登记制度改革积累了经验。中国资本市场的发展环境预计将发生积极变化,这将“护送”创业板市场,推动注册制度改革。一些专家认为,要全面推进登记制度改革,需要三个保障:一是严惩违法行为;第二是浓厚的诉讼文化。第三,机构投资者引导市场变得理性。深交所总经理王建军在今年全国“两会”期间向媒体指出,我国现行《刑法》对欺诈发行股票和债券罪的分类不够准确,刑事处罚力度不够。为了“护航”登记制度改革,充分保护投资者合法权益,必须解决资本市场非法活动成本低的问题,有效维护国家金融管理体制。

严惩违法行为,强化民事赔偿责任势在必行。特别是,市场各方都预计证券法的修订将在今年内通过。中国证监会近日召开全面深化资本市场改革座谈会,提出“十二大深化改革”,其中之一就是进一步加大法治供给。加快修订《证券法》和《刑法》,大幅提高欺诈发行、上市公司虚假信息披露、中介机构提供虚假证明文件等违法行为的违法成本此外,“深改12”加强了对投资者权益的保护。“推动建立具有中国特色的证券集体诉讼制度。探索建立优先使用行政罚款救济投资者的制度。推动修改或制定与虚假陈述、内幕交易和市场操纵相关的民事赔偿司法解释。”

监管机构也一再表示,他们希望引导更多长期基金进入市场。“十二条改革”的亮点之一是促进更多中长期资本进入市场。“加强证券基金管理机构的长期绩效导向,推进对公共基金管理人的分类监管。推进各类中长期基金入市比例和范围的放宽。我们将推动将公共资金纳入递延个人所得税商业养老金的投资范围。”这意味着更多的长期基金有望加速市场进入,优化投资者结构,促进市场走向理性。价值投资的理念正在逐渐占据主导地位,这将为创业板推动注册制度改革创造更好的条件。

下个月,创业板将庆祝其10岁生日。创业板市场(GEM)服务创新和创业已近十年,不断为经济创新和发展注入新动力。创业板上市公司集中在信息技术、环保、新材料、新能源、高端制造和生物医药等新兴行业。创业板市场具有强大的创新驱动力,战略性新兴产业占70%以上,高科技企业占90%以上。2018年年报数据显示,创业板公司的平均R&D集中度为5.06%,中位数为5.40%,远高于深圳的平均水平。

投资者适宜性管理系统首次在创业板推出。创业板投资者的经验优于a股市场的平均水平。深交所的统计数据显示,截至2018年9月底,创业板账户的平均交易年限为8.54年,其中80%以上有两年以上的交易经验。创业板个人投资者的资产规模结构优于深证a股。截至2018年9月底,创业板账户平均资产规模约为57万元,接近深证a股个人账户平均资产规模的2.6倍。创业板中小散户投资者的比例低于深证a股。资产在10万元以下的创业板投资者占比约为60%,低于深交所80%以上的占比。由此可见,良好的市场基础有利于创业板市场推进注册制度改革。

市场分析师认为,创业板可以借鉴科学创新委员会的经验,推进注册制度改革。可以考虑适当放宽上市门槛,淡化净利润等财务指标要求,设定多种包容性标准,允许尚未盈利但具有良好发展前景和增长的创新型企业上市。推进创业板登记制度改革,将提高战略性新兴产业在创业板的比重,有助于进一步增强资本市场的包容性,充分发挥资本市场为实体经济服务的功能。

创业板(Growth Enterprise Market)是指从高峰回落超过4年,累计跌幅超过55%。科学创新委员会的成立推动了市场的活跃和风险偏好的提高。科技股创造了一个强劲的市场。创业板指的是今年明显战胜主板。可以相信,推进注册制度改革将增强投资者信心,促进成长型企业市场稳健发展。创业板发行和退市的市场化制度,以及更严格的市场监管和违法处罚,将促进市场的理性和成熟,具有剔除虚假、保留真实、剔除优劣的显著效果。

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